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  伊利是我的投资组合里面仓位最重的，目前的配置是25%，这也是我对伊利基于奶源、产品、品牌、渠道、管理等方面考虑之后的决定。若不是对管理方面的一些担忧之外，伊利的仓位我至少配置30%左右。

  可能我们大家常常都说伊利掌控了三大黄金奶源，但自从伊利把优然牧业的控股权分出去之后，在2016-2020年期间，财报上没有披露过生产性生物资产，也就是看不到一头奶牛资产。到了2021年并表中地乳业之后，才又出现了奶牛资产。

  正常来说，在乳制品行业，掌控了奶源就等于建立了自己的护城河，那为什么国内乳制品行业的上游仅仅只获得了整条产业链20%左右的收入，绝大部分收入被乳制品加工环节拿走了，还不得不被乳制品企业掌控呢？

  要弄清楚为什么伊利有着超强的奶源掌控力，就必须清楚当时的国情，奶源的具体情况！

  第一个，在国内乳制品整个产业链中，养殖业的发展速度相对更慢，涉及的行业更多，而且面临各种各样的原料、技术、资金、土地的短缺，导致上游企业很难快速壮大。

  奶牛的养殖涉及牧草种植、饲料加工、育种、原料奶生产等等环节，要获得足够优质的原料奶，就必须在每一个环节都有足够的技术储备。

  我们国内的苜蓿草大多数依旧只属于一级和二级，而进口的苜蓿都达到了优级和一级，导致国内奶牛养殖企业依旧需要从国外进口优质的苜蓿草，并为此支付比国产苜蓿草高出接近300块/吨的价格。

  燕麦草虽然国内发展比较快，产量也不低，但国内更多的是A型燕麦草，含8%以上的粗蛋白质，而含15%以上水溶性碳水化合物的B型燕麦草，在国内产能严重不足，基本上依赖进口，绝大部分来自于澳大利亚。如果要扩大产量，以目前的亩产水平，至少需要50万亩以上的土地，而且最好是高海拔的，低海拔很难种出好的燕麦草。

  除了苜蓿草和燕麦草之外，粗饲料的另一个重要组成就是玉米青贮，这个目前也有着非常大的缺口。

  如果根据当前牛羊存栏量计算，需要占用的农地面积至少需要1亿亩。目前缺乏官方公布数据，网上数据是国内目前种植培养面积是介于5000-7500万亩之间。这种短缺，导致玉米青贮的价格相对较高。

  除了粗饲料之外，奶牛养殖还需要精饲料和补充饲料。补充饲料主要是酵母类、矿物质类、维生素这些，占比不高，而对于提高奶牛单产量效率更好的精饲料，占比在40-50%左右。

  精饲料的主要成分是豆粕和玉米，这些属于大宗商品，价格受外围环境影响较大，国内较大比例依赖进口。由于需求量大，国内产量又不够，同时这两类属于饲料粮，为了能够更好的保证粮食安全，需要减少使用，最主要的途径还是增加牧草供应。

  奶牛养殖原料的短缺，除了本身农业发展慢，技术水平相比来说较低外，更大的原因可能是我国山地多、平原少，耕地面积占比不高，尤其优质耕地只有40%左右。而人口数量又多，需求量大，导致农产品有较多需要依赖进口。

  除了牧草、饲料这一块面临的问题外，奶牛单产量一直处在较低的水平，也就是到了最近几年才达到了国际上相对靠前的水平。按2022年的数据，国内奶牛单产量中等水准是9.2吨，排全世界的第四位。

  当然，国内前十的奶牛养殖企业，大多数都达到了世界前列的水平，像优然牧业就达到了11.4吨左右的水平。

  对于奶牛单产量来说，有牧草、饲料、疫病防治等这一些因素的影响，但最重要的依旧是奶牛育种。

  奶牛育种和猪、禽类等繁殖能力高的动物有很大的不同，奶牛属于单胎动物，繁殖效率低，世代间隔长，育种数据的收集难度大，涉及的范围更广，不可能像猪、家禽、农作物一样，广泛展开杂交，利用杂交优势，也不可能培育出新品种，只能在原有群体基础上进行长期系统的样本选育提高。

  这种过程是很难提速的，我们国内的选育技术和欧美相比也存在一定的差距，部分企业依旧需要从海外进口奶牛。

  牧草种植受海拔、气候等因素的限制，玉米、大豆种植受耕地面积影响，奶牛的养殖也和气候环境有着非常大的关系。

  奶牛是耐寒不耐热，最适宜的温度是10-15摄氏度，空气相对湿度50%-70%，需要安静的环境，还受风力的影响。基本上超出这些适宜的环境条件，都可能会导致采食量和产奶量的下降，特别是高温，超出26摄氏度，产奶量下降25%，超过35摄氏度，产奶量下降50%。

  能同时满足牧草种植和奶牛饲养这些条件的地理位置，国内还真不算多，基本上集中在东北、西北和华北。

  因此，奶牛养殖的原材料价格更高，奶牛单产量、技术水平相比来说较低，加上奶源地集中在北部，需要长距离运输等等，原料奶的生产所带来的成本比欧美高出2倍左右，也就导致国内消费者不可能像欧美一样，用比饮用水更低的价格来喝牛奶。

  第二个，国内经济近几十年快速地发展，消费水平慢慢地提高，对于牛奶的需求也迅速增加，而奶牛养殖企业的发展速度难以匹配这种需求的增长，进而弱化了在产业链的位置。

  如果像欧美一样，养殖业都是发展了百年以上。和其余行业的成长，以及消费者经济水平较为同步，上游企业具备奶源优势，同时又建立了奶业合作社，在产业链中相较于乳制品加工环节具备强势地位。后端的销售环节，又有像沃尔玛、亚马逊等等大型销售经营渠道，发展非常迅速，更加强势。

  这种两头都强势的地位，导致中间的乳制品加工环节只能获取相对微薄的利润，甚至有些只能做一些贴牌产品。而且，奶牛养殖企业还可以直接销售乳制品给消费者，更加弱化了乳制品加工公司的地位。

  国内奶牛养殖业也就发展了最近这几十年，原材料、技术、资金、设备、适宜的土地等等方面的限制，也不像猪和家禽类养殖业，很难形成规模较大的养殖企业。

  而处于产业链中间环节的乳制品加工公司，特别是伊利和蒙牛，借助国外先进的技术和设备，尤其是常温包装，快速扩大了在全国的影响力。这种发展速度，也就和国内花了钱的人乳制品需求的迅速增加相匹配，进而掌控了绝大部分需求，建立了全国性的乳制品品牌。

  因此，这种全国性的乳制品企业，不管是相较于上游的奶源，还是相较于下游的销售经营渠道，都处于强势地位。而且这一些企业壮大后，拥有了资金、人才、设备等各方面的优势，进而通过自建和收购，掌控了国内大部分优质奶源，把业务进一步延伸到上游。

  伊利目前自建和合作的牧场已经接近1500座，假设都是百头以上规模的牧场，如果按内蒙古2022年百头以上存栏量的养殖场567个，产奶量占全国18.5%来换算，预计全国百头以上奶牛存栏量的牧场数量3065座；如果同时假设内蒙古大型牧场数量更多，降低这个占比5%来换算，预计数量是4200座。

  根据这个换算结果，可以大概预计伊利自建和合作的牧场数量占全国的比例为35.7%-48.9%之间，这个和目前伊利在乳制品行业的市占率区间也比较匹配。

  在这些奶源里面，目前国内市占率第一的原料奶供应商优然牧业，以前就是伊利的子公司，后面PAG增资后，伊利就不再是大股东，也就没有并表优然牧业的数据。

  优然牧业近几年还收购了恒天然牧场、赛科星等公司，成为国内唯一一家覆盖乳业上游全产业链的行业企业，业务覆盖育种、草业、饲料、奶牛养殖、产业链交易中心。

  根据优然牧业和伊利的协议，70%以上的原料奶是必须供应给伊利，大概占伊利原料奶采购量的25%左右。伊利目前采购的特色生鲜乳（A2、DHA、娟珊、有机等等），有90%以上是来自于优然牧业。

  不仅如此，优然牧业的饲料、育种等业务的收入，有60%来自于给伊利提供原料奶的供应商。同时，优然牧业的养殖基地布局，也都是围绕下游客户伊利的需求来进行的。

  同时，原料奶的保质期非常短，导致运输半径有限。为了确认和保证品质，生产完成后，需要快速低温保存，通过奶罐车或者管道直接运送到加工厂，基本上养殖场离加工厂的最大距离尽量不能超过100公里。

  就像汽车玻璃围绕汽车厂一样，养殖厂只能围绕乳制品加工公司来布局。而且，伊利把这种模式更加扩大了，形成了以乳制品加工公司为中心，集奶牛养殖、饲草种植、饲料加工、包装印刷、生物医药、物流物联为一体的“1+6”奶业全产业链集群，目前为止在内蒙古实施了3个这样的集群。

  这种特性，加上上游奶源企业的分散，让伊利这种大企业具备更加强势的地位，上游奶源更加离不开它。

  本来，2016-2017年之间，伊利有机会更进一步的掌控更多的优质奶源。

  在2016年的时候，伊利准备融资收购中国圣牧，这个国内最大的有机牧场企业，逐步扩大自己的奶源。但是2017年突然公告说没收到商务部反垄断局的批准，终止收购，商务部很快澄清说已经做出了决定，没有禁止这个收购。当然，即便商务部澄清，伊利也没有重启收购，放弃了收购全国排行第五奶源企业的机会。

  大概一年多以后，蒙牛公告说和圣牧谈好了收购，最终2019年完成收购，中国圣牧正式归入蒙牛旗下。不过，好在2021年伊利收购了中地乳业，这个全国20强之一，也算是某一些程度上弥补了一点吧。

  除了产业链中的强势地位之外，为了更加深度的掌控产业链，伊利通过技术服务、资金支持、优质饲草、奶牛品质、风险共担、产业带动7个方面，和上下游建立了“利益共同体”。截至2021年底，伊利累计提供了900多亿的金融支持给上下游的合作企业。

  伊利在这种利益联结方面，应该是整个乳制品行业里面，做的最彻底的。这也是伊利的财报中，会有应收贷款、应收款保理，还有大量担保业务的主要原因。

  可以说，在乳制品行业，奶源属于相对稀缺的资源，掌控了奶源就不缺乏再来一次的机会，从而也阻挡了大部分餐饮巨头的进入。

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